化繁为简　关注确定性和流动性中的投资机会

来源:用户上传      作者: 李　悦　张曦元

　　在采访之前，秦岭松还有其他的行程安排。而这样忙碌的新生代基金经理有着他独特的投资理念，谨慎思考，冷静分析，显出超越年龄的稳健，这与他的经历不无关系。在美国获得双硕士学位，同时也亲身经历了2000年网络泡沫的破灭，具有多年海内外金融从业经验，历任研究员、基金经理助理。2007年5月起任友邦华泰积极成长基金经理。可谓科班出身的研究型新生代经理。在过去一年里，友邦华泰积极成长基金净值增长率在银河基金评级全部59只混合型基金中排名第1位；在晨星基金评级的220只股票型基金中列前3位。轻松的言谈中，秦岭松和我们分享了他对行业的分析，基金的配置思路，以及投资的心态。他提出，今年最大的机会就是确定性，另外“流动性对市场的影响确实是一个比较大的因素”。经历过2000年纳斯达克经济泡沫破灭的秦岭松谈起投资心态，给我们比划了一个小技巧：“当时我们把指数倒过来看，因为大家都喜欢看涨的趋势，从心里不太愿意接受调整的趋势，所以把图倒过来看就能帮助你更客观更理性的去看待市场本身的变化。”
　　
　　寻找确定性之旅
　　
　　动荡的金融局势令每个人都有了危机感。作为一个五星级基金的经理，秦岭松指出目前的投资最重要的就是寻找确定性。
　　“一方面是政策对需求带动的确定性；再一个就是从企业经营来看。寻找那些基本面已经差到极致的地方，未来翻转的可能性就会非常大了。”秦岭松说。
　　他认为，在行业的选择方面偏重于两端。一个是上游产业链的原材料，若经济恢复，原材料的需求也会回升。再者，下游跟终端消费相关的行业，如食品、医药，能够较好地抵抗经济周期的影响，另外就是受益于政府投资的行业，如建筑、建材、机械，现在都能看到一些明显的恢复迹象。因为毕竟订单力的拉动是最确定最稳定的。
　　
　　流动性带来的投资机会还有多久?
　　
　　展望2009年的市场，在迷雾重重的经济形势下，基本面之于股市，会互相作用。秦岭松有条理地提出在市场两个最重要的因素一个是市场流动性，一个就是基本面里面，流动性是股价一个主导的因素，对基本面的影响有一个反作用。
　　秦岭松以2007年年底到2008年年初的那一段时间举例。当时，为了控制通胀的压力并抑制经济过热，我国采取了紧缩性的货币政策，控制信贷的规模、提高存款准备金率及利率，吸收流动性。而实体经济对流动性需求很旺盛，吸纳也很强，导致流动性很紧张，股价上升空间非常有限。
　　到了2008年年底，情况完全颠倒过来，实体经济在外部的冲击和内部的周期性调整之下，回落较快，很多行业出现了产能过剩的情况，实体经济对流动性的吸纳明显减弱。随着宽松货币政策的实行――包括取消信贷规模、降低存款准备金率、降低利率等等，即使在基本面尚未反转之时，充裕的资金担负起市场的很大的支持，市场估值就有可能回升。“根据一份美国过去50年统计资料，我们可以看到CPI回落的过程中，市场估值是往上走的。”秦岭松对研究报告信手拈来。秦岭松相信随着全球经济体不断注入流动性，包括降息、购买国债等方式，市场会以较快的速度扭转通缩预期，他说：“银行体系的信贷政策是从去年11、12月份开始放宽，维持的时间、资金能流八股市的规模都不太确定，但这个流动性的环境在上半年是最有利的。资金进入实体经济后，对改善经营情况有一个正面的推动作用，最终会反映到股票市场。”
　　
　　选股与资产配置更加重要
　　
　　在一个震荡的格局中，基金经理选股与资源配置的能力更加突出影响基金的表现。秦岭松认为今年的选股机会多，而选股对投资收益的贡献会比去年更大。
　　重点关注的企业主要包括三个部分。第一，重点的优势行业中，具有核心竞争优势，稳定增长，估值比较合理的龙头企业。第二，高分红的公司。第三。小市值重组类的公司。
　　秦岭松管理的混合型基金配置比例很灵活，现在的配置比例是从30％到95％。“这样的配置在去年就体现出它的优势，是系统性风险弱化的方式，能回避更多的风险。考虑当时的市场环境，很多行业出现周期见底的迹象，风险非常大，要把仓位降到最低。这样的配置就给我提供了这样的空间。”
　　友邦华泰积极成长基金的股票仓位2008年四个季度末分别为87.26％、43.26％、58.54％、89.56％，减仓加仓，选时准确，很好地调整了风险和收益的平衡。
　　
　　投资更重要的是摆正心态
　　
　　秦岭松相信做投资最大的挑战是去克服内心的恐惧、人性的弱点。摆正投资心态，保持开放的心态，发现自身的问题和不足，那么就靠一些常识，也都能获得不错的收益。
　　“投资有时候很复杂，有时候其实也很简单。”秦岭松笑着说。

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