科技型中小企业多元化融资模式研究
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作者:楼玉霄
摘 要：技术的重要性随着信息时代的发展和国际贸易范围的不断扩张而越发突出，科技创新最重要的主体之一就在于以盈利为驱动的企业，企业的存续需要资金的持续供应，因此融资成为伴随科技型中小企业发展的长期性课题，本文针对科技型中小企业常见的融资模式进行介绍，以期为企业现有经营者开拓思路。
关键词：科技型中小企业;融资模式;多元化
一、科技型中小企业特征
（一）多科研人员
科技型中小企业一般是由科技人员为主导开办的，企业对研发十分看重，主要业务一般涵盖技术的研发、成果转换、后期服务、技术咨询等。此类企业的核心人员一般为技术型人员，企业的科研人员占比例较高，企业人员相对较少，组织结构也较为简单。企业有很大一部分重心是在技术的研讨与开发上，而人员支出相对较高。
（二）重任务导向
企业涉及的项目性工作较多，企业一般以任务为导向，重点在于完成当前的目标任务，因此，大部分科技型中小企业采取矩阵制的组织结构，根据不同项目组成负责团队，并设定在一定时期内完成。或者某一项目由不同组别分别完成，最后优中选优，组织内存在较强的竞争合作关系。
（三）高研发支出
科技型企业的研发支出主要包括研发活动直接消耗的材料、燃料和动力费用，以及企业在职研发人员的人工费用以及外聘研发人员的劳务费用。。科技型企业以技术立身，新技术的产生与维护升级需要多次的研讨和实验，同时，引进人才的水平越高，相应的人工支出也越高。对研发活动中固定资产的折旧费、租赁费、维护费以及无形资产摊销费用等，跟随企业主要研发和从事的领域有较大关系，特别是重资产对机器设备有较高要求的技术，此项费用也是极大的一部分。再有试验品的检验，研发成果的论证、评审费用，合作开发的费用和其他相关费用，比如研发人员培训费、高新科技研发保险费用等。大部分科技型中小企业研发费用占到营业收入的10%左右，还有部分高发展性企业占到20%左右。
二、科技型中小企业融资现状及成因分析
“十三五”规划中将创新作为引领发展的第一动力，技术创新被提升到了新的高度。作为《国家创新驱动发展战略纲要》“双轮驱动”中的一轮，科技创新承载着塑造民族自信、增强国家安全、促进经济发展的重要使命。科技型中小企业是市场上技术设计、技术研发、技术产业化的主体，其生存和延续对于社会科技的进步是十分必要的。科技型中小企业除以科技为发展线外，也具备一般企业所必须面对的问题，就是企业资金的运转及满足生产经营所需資金的持续性供应。现阶段科技型中小企业融资仍存在诸多问题。
内源融资稳定性不足。内源融资指的是企业依靠自身生产经营，不断进行积累的企业自留资金。内源融资不需要支出融资成本，相对来说也是最简便易得、成本最低的融资渠道之一，但是需要注意的是，科技型中小企业主推和研发的科技，外界市场的消化能力存在较大的不确定性。当市场存在需求并被大多数企业所察觉时，科技企业的研发竞速，带来的是较大的研发投入或者是由于落后企业带来的营业收入不足和市场不足。企业的经营风险较大，带来企业经营成果及留存收益的不稳定，企业内源融资不能够较好地、稳定地填补企业资金需求的较大缺口。需要配合外部融资，为企业成长型产品提供足够的资金供给。
信贷融资不足。信贷融资作为最为传统且成熟的融资方式之一，为外源融资的首选方式，信贷融资的抵税作用及确定的融资成本支出，可以使企业更好的进行资金管理、使用及规划。但是从商业银行角度考虑，科技型中小企业发展存在较大的不稳定性，现金流量也较为不稳定，银行出于对贷出资金回收保障度的考虑，以及对企业信息调查所付出的成本与企业可能进行的贷款规模的考量，会认为企业风险大，资金回收率低，成本与收益性价比低。所以商业银行对于科技型中小企业的贷款数量有所限制，科技型中小企业以信贷为途径进行的融资，数量有限。且部分商业银行为提高资金回收的可能性，会要求企业在贷款同时提供担保，相对于未来价值存在较大不确定性的无形资产，银行也更倾向于以厂房、仓库等固定资产作为担保的主要主体。对于轻型体量的科技型中小企业，企业的固定资产有限，而科技研发带来的专利权等无形资产在企业资产中占到的数量或价值比例相对较大。银行与企业的需求、资源等的不一致，导致企业以信贷为渠道的融资量有限。
融资渠道较为单一。科技型中小企业高风险让传统信贷融资望而却步，但却对坚信收益与风险成正比的风险投资有较大的吸引力。据《中国科创企业展望2018》的调研数据，88%的调查企业认为融资环境严峻或存在一定的挑战。55%计划新一轮融资以风险投资或私募股权为主。风险投资不需要抵押和担保，重点关注的是企业未来的发展潜力，所以更多的关注点在于企业的设想、未来的规划、核心领导成员的基本素质及潜力、企业的组织架构等。相对于信贷融资，具有一定的优势。但是风险投资对于管理的介入以及对于分红的要求，需要企业仔细分析其利弊及成本收益情况。在双向选择的同时，探索其他融资方式及其风险大小、操作的难易程度。
三、外部融资模式
外部融资作为企业的补充性融资渠道，现行科技型中小企业主要选择还是聚集在风险投资上，但是外源性融资仍存在多种选择。除了常见的传统银行信贷融资、天使投资和风险投资、售后回租、委托贷款等方式之外，还有较多选择。
夹层融资。这是一种介于股权融资和债权融资之间的一种融资方式，但是其本质上仍倾向是一种债权。夹层融资一般不需要提供担保，而且多数为长期债务，但是此种债务普遍都附有股权认购权。所以夹层融资主要的形式是次级贷款，另外还有可转换票据或优先股等多种形式，其核心不变。或者采取夹层式资金管理计划，将资产组合打包入股，由证券公司购入，到达一定期限后对企业进行股权转让，退出企业。证券公司等负责管理资产，再由企业的关联方等为受让者。
资产证券化。将资产所附未来收益现金流作为本金及收益来源，以证券资产为形态，可以将实物资产、无形资产证券化，也可以将应收账款等信贷资产证券化，更可以将现金资产证券化，再或者将证券资产证券化，这其中最常见的是信贷资产的证券化。除了证券化以外，应收账款等其他债权，还可以通过债权转让、收益权转让等方式，将资产变为现金，带来现金流量。
战略合作引资。以合作为出发点，吸引战略投资人，在吸引资金引入的同时，吸收管理经验，并两者相互凭依各自的优势资源，实现爆发式增长，但需注意股权稀释和防控被收购风险。
四、模式选择
支持科技型中小企业发展的政策不断出台，编制完善的支持体系，而部分商业银行在以政府进行风险补偿后，也陆续推出针对科技型中小企业的信贷支持产品紧随其后，在多种融资模式中，如何根据企业实际进行选择，除了企业的规模、管理人员对风险的偏好度、企业风险的承受力之外，企业更需要从宏观角度进行考虑。
企业所处生命周期。企业的生命周期分为导入期、成长期、成熟期和衰退期，企业所处生命周期的不同阶段，企业的规模、主要战略目标与战略选择不同。导入期的企业技术仍需进一步完善，且企业和产品的知名度低以致市场接受度有限，不确定性更大，在融资时需考虑近期融资成本支付少的融资方式。科技型企业是以科技人员为主导的企业，股份集中度也较高，结合企业自身状态，核心管理人员的管理水平、技术水平及主导风格，明确在进行融资方式选择时可以做出的让步范围及程度。在成长期和成熟期的企业相对技术已经较为完善，管理也相对稳定，资金也有一定回流，内源融资质量提升，可以给予一定资本回报，可以选择的融资方式更多。
企业产品组合。根据波士顿矩阵，企业产品若以问题产品和明星产品为主，则需要较多的现金流量，企业的可持续增长率与销售增长率之间存在较大差距，需要企业在决策时首先分析自身产品结构需要多少资金量，在决定以何种方式融资时，必须初步估计能够通过生产经营带来多少回报率。如果无法提供满足投资者要求的资本回报，导致所有者价值减损，在不能保证资金稳定性的同时还会对未来融资也会存在较大影响。
参考文献：
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