中资企业海外并购与金融支持

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　　【摘要】金融危机的爆发之后，全球企业面临新变革，出现大调整。对于中资企业而言，如何把握机会实现战略变革，提高核心竞争力，实现大发展，是面临的一难题。实施海外并购的策略，需要金融支持。本文就阐述了中资企业概况，以及包含的风险，最后指出金融支持在海外并购中发挥的重要作用。
　　【关键词】海外并购；风险；金融支持
　　
　　全球金融危机爆发以来，国外企业遭受严重的打击，纷纷推着应对策略，希望度过恢复元气。中资企业利用这次难得的机会实施海外并购，目的在于获得海外先进的技术，提高企业的技术含量和核心竞争力，迅速占领海外市场。然而单靠企业本身无法完成海外并购业务，需要借助金融机构协同完成，发挥金融机构的金融支持作用。
　　一、中资企业海外并购的概述
　　（一）含义
　　海外并购是指大陆中资企业以现金、股权或现金加股权的形式购入外国企业或中国的港澳台资企业的股份，达到参股或控股的目的。海外并购是一个相当复杂的过程，它融管理、法律、财经等多学科的知识于一体。近些年来，随着我国逐步放开民营企业对外贸易的限制，我国民营企业的海外并购热情已日渐高涨，国企与民企共同携手，使我国企业的海外并购处于了快速发展的阶段。
　　（二）发展的特点
　　综观中资企业海外并购的案例，大致呈现如下几个特点：
　　1.中资企业海外并购交易金额发展迅速
　　中国成为WTO正式成员之后，我国海外并购的交易金额成倍增长，发展速度迅猛。就2010年上半年来说，其交易额就已经达到231亿美元，全年交易金额有望超过2009年的交易金额。中资企业海外并购的发展速度十分惊人，并且达到了全新的交易规模，表明中资企业通过并购走向国际化的步伐在加快。
　　2.海外并购的行业与区域分布呈多元化趋势
　　中资企业海外并购所涉及的行业覆盖面扩大。采掘业和信息技术业在中资企业海外并购中占比最大。此外，我国企业海外并购还涉及广告业、旅馆业、零售业、传播与文化产业等第三产业的行业，可见海外并购的行业分布呈多元化。中资企业海外并购的投资金额分布很集中，61%流向亚洲地区，地区投资的比例差距较大，按照投资与并购的交易金额看，投资与并购的重点仍旧是亚洲与非洲地区，但对其他地区的比例仍然在上升中。
　　3.海外并购方式多元化
　　中资企业海外并购的方式有所创新，呈现多元化发展趋势。通过对近几十年海外并购案例的分析，总结海外并购的方式主要包括以下几种：直接取得目标公司的控制权，通过国外全资子公司进行并购，在合资公司中增资扩股，通过海外上市公司进行并购，与国外企业合作进行并购，并购国外企业在华资产。
　　二、中资企业海外并购面临的风险
　　中资企业海外并购存在各种风险，主要包括以下三点：
　　（一）评估风险
　　中资企业海外并购的评估风险包括对自身并购实力的评估风险和并购对象价值的评估风险。对于刚刚进军国际市场的中国企业而言，如果没有对自身并购实力的客观评估，高估自己的整合实力，仅凭一时热情而采取并购行为，最终必将导致并购后整合的困难，严重的可能会导致并购的失败。对于目标企业价值的评估是双方最为关心的事情。对于目标企业的价值估计需要运用不同的层次的思路和方法，如果仅仅使用某一种方法，就很有可能存在价值评估的巨大误差，存在评估风险，增加企业的并购成本。
　　（二）融资风险
　　海外并购的融资风险是指能否及时的筹集到所需的资金，从而保证并购的顺利完成。如何合理的利用融资渠道筹集到所需的资金，关系到并购的成功与否。考虑到中资企业海外并购的对象往往是那些需要大量资金的采掘业、信息技术产业、金融行业，融资风险就必须加以重视。并购所需的资金额巨大，单纯的依靠自身资金难以完成并购，往往需要采取杠杆收购来运作。但杠杆并购也存在重大的风险，如遇到金融危机，经济的衰退以及政策调整等不利因素，融资就变得很困难，杠杆收购就会面临失败的危险。
　　（三）整合风险
　　并购交易的完成并不能表示并购的成功，并购之后的整合才是并购成功与否的关键所在。如果对被并购方没有进行有效的整合，该企业难以产生规模经济效应、财务协同效应、市场份额协同效应以及经验共享互补效应等效果，甚至整个公司被目标企业的不良业绩所拖累。而中国企业与海外企业在发展模式、行为方式、组织模式、管理风格、价值观念等核心文化方面存在着巨大差异，如果在并购后两个企业不能得到有效的整合，即使经营规模扩大、市场机会增加、技术领先，往往也是貌合神离，并购后的企业当然无法有效运作。
　　三、金融支持在海外并购中的作用
　　借鉴国外并购的经验，每一次并购活动都有专业的金融服务机构在提供金融支持。相比较于非金融类企业，金融机构在如何调查、资产评估、财务管理以及如何进行后续管理等方面都有更丰富的经验。中资企业要完成产业重组、升级和整合，以及在国外并购其他企业，也需要本土金融机构的支持。金融服务机构在海外并购中的具有重要的作用，具体的体现在以下几点：
　　（一）尽职调查与资产评估
　　并购的前期阶段，对于目标企业的尽职调查尤为关键。尽职调查对于很多企业而言并不陌生，但是很多企业并不重视或者采取的调查方式不正确。金融机构作为企业的贷款者和利益相关方，可以利用自己的敏锐的”嗅觉”和专业的知识为企业进行并购前的尽职调查。尽职调查的目的在于是企业尽可能的了解被并购方的的资产和股份的所以情况，控制日后的风险发生的概率，保证交易协议签订之后，不会有实在性的情况出现，比如存在明显的欺诈行为。
　　尽职调查中就包含有对于并购前目标企业的资产的评估。由于中资企业海外并购的对象往往是资源和技术性的企业，涉及到的资金量大，对于目标企业的资产评估就显得尤为重要。资产的评估是一项复杂的工作，企业委托专业的金融机构来完成，也能节省成本。
　　（二）提供良好的融资与支付结构
　　企业成功并购需要金融的有力支持，金融与资本的运作与企业的并购行为密不可分，并起到重要作用。多样化的融资安排和充足的资金支持，高效的资本运作，恰当的支付结构安排等已经成为企业成功并购的重要支撑。在并购融资中，借贷双方往往利益不同，信息的不对称问题也非常严重。而专业的金融中介机构介入才能使复杂的并购融资过程更加透明化，从而拓宽融资渠道，提高融资效率，降低融资成本。融资成本的降低，又为为企业选择合适的支付方式打下基础。
　　并购融资和支付密不可分。筹集到巨额的资金又以何种方式支付对于控制财务风险尤为重要。在确定海外并购的支付方式时，金融机构比企业本身更加了解海外企业的经济法律政策，可依据并购双方的具体情况来制定最合适的支付方式，最终促使并购以及日后的整合成功。
　　（三）充当企业的财务顾问
　　财务顾问是企业海外并购中最重要的中介机构，参与企业并购项目的方案策划、方案制定、项目执行与协调工作，贯穿了企业海外并购的各个阶段和环节。由于本土的金融机构的国际化水平不高，并不具备独立完成中资企业海外并购的能力，但是随着近些年来，海外并购的案例的增多，并购业务知识的人才队伍的扩大，利用熟悉国内市场的优势以及借鉴海外投行的先进经验，本土的金融机构承担起越来越多企业的财务顾问业务，逐渐的与国际投行接轨。
　　四、总结
　　国内的金融机构和企业在对外投资中应进行战略协同，充分发挥国内金融机构在海外并购中的专业主体地位。目前中国的资本更多的是集中在金融体系里，金融服务机构应该更多地为非金融企业提供融资支持，特别是商业银行和政策性银行，能够为中国企业“走出去”提供充足的资金支持。非金融企业在‘走出去’的过程中，也应有意识地寻求本土金融机构的金融支持，一方面提供充足的资金来源；另一方面，多元化出资主体还能够降低政治敏感性。对于实施“走出去”战略的企业与金融机构而言，都是双赢的结果。
　　
　　参考文献
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　　[3]徐畅.加大企业海外并购融资支持力度[N].中国证券报,2009.
　　[4]管佳梅.中国企业海外并购的风险研究[J].营销学苑,2010.
　　
　　作者简介：王兵（1987―），男，安徽枞阳人，南京财经大学金融学院2009级硕士研究生，研究方向：公司金融、金融工程。

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