外商直接投资对中国国际收支的负面影响

来源:用户上传      作者: 钟　韬

　　提要外商直接投资（FDI）是推动我国经济增长的一支重要力量。但是从中长期看，FDI大量流入对我国的金融安全潜在着一些不容忽视的风险。本文从考察FDI流入与中国国际收支各个组成部分之间的关系，侧重分析FDI对中国国际收支平衡带来的各种冲击和负面影响。
　　
　　一、问题的提出
　　
　　近二十年来，外商直接投资（FDI）的流入对中国开放型经济的发展起到了积极的作用。截至2005年，中国累计吸收FDI总量已经达到6210亿美元。仅2005年就达855亿美元，使中国成为世界第三大FDI流入国。它已成为中国经常项目顺差的重要来源，同时，FDI还极大地提高了投资的效率，弥补了中国建设资金的不足。但是，实际上FDI在大量流入的同时也意味着将来会有更大量的资本以利息、红利汇出等形式流出，这对中国的金融稳定乃至国家经济安全将有着日益加大的潜在风险。
　　
　　二、FDI对中国国际收支各组成部分的影响
　　
　　一般说来，国际收支一般由经常项目、资本与金融项目、储备项目和误差与遗漏项目四个部分组成。理论研究和实践表明，一国国际收支发展到成熟阶段后，应该以经常项目顺差为主，而不是以资本和金融项目顺差为主，资本与金融项目也应更多地表现为资本输出输入的均衡发展，否则就会埋下金融危机的隐患。
　　（一）FDI大量流入对中国经常项目平衡的影响。经常项目在国际收支平衡表中有重要的地位。经常项目的盈余可以防止国际收支结构的脆化，使国际收支平衡稳定。经常项目包括货物与服务项目、收入项目和经常转移项目。
　　从经常项目余额与贸易项目余额的关系来看，它们之间的差别体现在收入项目余额的大小上。收入项目与一国的净国外资产或负债的相关度极大。如果净国外资产数额越大，从国外得到的收入也就越多，贸易项目也就相应出现较多的赤字，可以由收入项目的顺差予以弥补，以维持经常项目的平衡。反之，如果FDI大量流入即净外国负债越多，由于要向国外付出较多的收入，所以贸易项目必须要实现更多的盈余才能弥补收入项目的逆差，如果贸易项目中的服务收支也是逆差的，那就更加剧了贸易项目的逆差，或是抵消了贸易项目的盈余，致使经常项目顺差收窄甚至失衡，造成经常项目内部关系不稳定，即贸易项目特别是货物贸易创汇的绩效一定程度上受制于收入项目的收支状况，表现出明显的被动性与波动性。
　　从我国的情况看，由于多年来FDI流入量大，对外投资额小，国际投资状况非常不对称。1982年～2003年，中国FDI净额相当于对外投资净额的14.4倍，并且从首尾年份比较来看，二者的比率还有日益扩大之势。
　　中国货物贸易自1994年以来一直保持顺差，但服务贸易自1995年来却是连年逆差，且逆差幅度还在日益加大。我国若要持续地保持经常项目顺差的优势，就必须不断增加货物贸易的顺差。但这在中国商品出口竞争力相对较弱形势下是较难实现的，况且近年来中国出口连续保持着高增长，货物贸易出口创汇形势已呈现强弩之末之势。因此，如果不能实现国际投资发展的适当对称以及服务贸易的内外平衡发展，那么经常项目的状况将不容乐观。
　　（二）FDI大量流入对中国资本和金融项目平衡的影响。由于我国对外投资数额一直比较小，FDI的流入基本上转化为资本项目的顺差。因此，FDI大量流入对于我国资本项目的顺差乃至整个国际收支的顺差起了很强的支撑作用。但是，我国资本与金融项目的顺差是建立在FDI大量流入基础上的（受东南亚金融危机影响的1998年～2000年除外），而且历年该项目的顺差额都较大幅度地高于经常项目的顺差额。从长期来看，这将不利于我国国际收支的稳定性平衡和主动性平衡。因为，经常项目在宏观经济中有着举足轻重的地位，其中贸易项目的余额在国际收支中具有特殊的意义。它反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力以及在国际分工中的地位，表现了一个国家或地区自我创汇的能力，是一国对外经济交往的基础。因此，只有经常项目的盈余，才能使一国国际收支平衡具有稳定的基础，才能防止国际收支结构的脆弱。假使国内宏观经济面出现不良征兆致使经常项目盈余收窄，同时FDI流入速度也下降的话，那么基本项目的双顺差势头就可能逆转。
　　因此，我们应该透过FDI大量流入给我国所带来的资本与金融项目高额盈余的现象，关注其国际收支结构关系中的潜在风险。
　　（三）FDI大量流入对中国储备资产等项目平衡的影响。2005年末，我国外汇储备余额为8188.72亿美元。外汇储备是一个国家或地区最重要的储备资产，其主要是由经常项目和资本与金融项目的外汇顺差构成。外汇储备中源于资本与金融项目顺差的外汇比重越大，外汇储备的来源结构就可能越脆弱，对一国金融安全的负面影响也将越大。因为，一则依靠资本流入的顺差是难以支持长期的外汇供给的，二则无论流入的是投资还是贷款，终究要以外汇收回或偿还，而且其数额可能大大超过当初流入的数额，并且将会通过今后利润和利息流出的长期负担的加重而损耗我国经济发展的后劲。
　　我国的外汇储备构成中，资本与金融项目顺差余额明显大于经常项目顺差余额。也就是说，我国外汇储备的基础主要依赖于资本与金融项目顺差的支撑，这就使得我国外汇储备的基础存在一定的潜在风险。
　　
　　三、外商投资收益汇出与国际收支危机
　　
　　经常账户持续逆差的出现是一国国际收支发生危机的前兆，而发展中国家的经常项目赤字意味着积累了净负的国际投资头寸，即债务国，这会导致资本利润的流出，进一步加深经常项目的逆差。
　　FDI是一种拥有一定控制权的长期投资行为，具有相对稳定性，它本身不会触发金融危机，但由于投资收益的汇回，它会对东道国的经常项目产生赤字压力，从而可能诱发国际收支危机。比如，1994年的墨西哥经常项目赤字中FDI的收益外流额占30%多；1996年泰国和菲律宾也是如此，印度尼西亚的这一比例为40%多，从而使整个经常项目变为巨额逆差，大大超过资本项目的顺差，使得总体国际收支变为逆差。
　　FDI允许投资方汇回利润，因此与对外举债无本质区别，是一种典型的准债务。实际上，FDI的投资收益率比一般的商业贷款利息率高得多，根据世界银行的估算九十年代在发展中国家FDI的年平均投资收益率为16～18%，而在非洲的亚撒哈拉沙漠贫穷国家FDI的年均收益率高达24～30%。由于投资收益的汇出，FDI将给东道国的经常项目平衡以及总体国际收支平衡带来风险。
　　
　　四、政策建议
　　
　　（一）适当控制外汇储备的过度增长，拿出部分外汇资金，改变中国国际投资严重不对称的现状。扶持企业“走出去”，不仅可以获得汇回的红利，还可以带动设备、原材料出口，提高国际竞争力，改善经常项目收支。鼓励发展和有意识培育一批能够发挥中国比较优势，具有国际竞争力的大型企业，并通过这些企业参与国际竞争来推进中国对外贸易和对外直接投资的发展，促使中国国际收支差额的平衡。
　　（二）继续强化产业政策的导向力度，不断加大对FDI的引导作用，优化其产业结构和地区结构。当前，应特别注意要在WTO允许的规则与框架内，加强对服务业，特别是金融业的监管力度，逐步减少服务项目逆差，并制定适当的措施防止跨国公司对中国市场的垄断，促使其向国内企业转移技术，帮助国内企业提高出口产品国际竞争能力，优化出口结构，保持经常项目顺差。
　　（三）进一步完善资本项目管理，提高我国国外金融资产收益率。首先，进一步加强和完善资本项目的管理，防止资本的大进大出，注意国际游资的冲击和资本外逃等问题。在具体操作中，应更加科学合理地设定管理方法和内容，增强政策的可操作性，防止漏洞的产生，从而避免收支风险。其次，我国净国外投资的收益率较低，无法弥补外商直接投资在我国的高额收益。我国利用外资的规模越大，收益账户的逆差就越大。因此，应当设法提高我国国外净投资的收益率。

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