并购重组助力企业提质增效

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　　摘要：近年来，我国政府为企业并购活动提供了良好的政策环境，更多的上市公司通过并购重组来优化资源配置。本文通过案例研究，对海尔并购通用家电的绩效进行分析。分析发现：海尔收购的美国通用电气家电（GEA）达到了过去10年最好业绩，海尔并购的成功经验为其他上市公司提高并购绩效，最终达到提质增效的目的提供借鉴。
　　关键词：并购重组;提质增效;财务绩效
　　2018年始，深市上市公司并购重组延续了良好态势，提质增效更加明显。截至6月30日，深市上市公司共停牌筹划重大资产重组206家次，披露重大资产重组方案合计82家次，涉及交易金额2483亿元，质量和结构与往期相比有明显改善。
　　2016年6月7日，青岛海尔已完成标的资产主体部分的交割及审计工作并发出并购公告，以40%自筹资金+60%并购贷款，合计55.76亿美元收购通用家电。至此海尔完成对通用家电业务的收购，将具有百年历史的美国家电标志性品牌收入囊中。此前，海尔对斐雪派克（2009）、三洋家电（2011）的并购也非常成功。本文分析此次并购给企业财务带来的影响，对青岛海尔并购通过家电的最终绩效进行预判。
　　一、案例分析
　　本文尝试选取部分会计指标和市场数据，构建跨国并购动因与绩效相联系的综合评价体系，来评价海尔并购通用电气后的短期绩效。
　　1.并购财务指标
　　（1）盈利能力
　　本文选取营业利润率、净资产收益率作为分析指标。2017年营业利润率、净资产收益率相比2016年呈上升趋势，2016年营业利润率、净资产收益率分别为5.82%和19.10%。至2017年分别上升为5.68%和21.50%。
　　2012年以来，通用家电投入10亿多美元，用于领先产品研发、生产设备改造等项目。这些项目改进与提升了通用家电的运营效率，也明显改善了其成本控制。另外由于美国家电市场的稳健增长，通用家电各项盈利指标增长迅速。2016年6月，通用家电业务并入海尔报表。收购日至2016年第三季度底，通用家电为海尔贡献收入143亿元，占海尔前三季度收入的17%，而贡献净利润3.17亿元，占比8.2%。通用家电对海尔整体的利润贡献远小于收入贡献，反映并购的收入协同效应开始显现，对增加海尔收入具有明显的作用。
　　（2）营运能力
　　营运能力指标揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。海尔营运能力的三项指标一直呈下降趋势。存货周转天数由2015年44.87上升至2017年60.18;應收账款周转天数由2011年22.94上升到2017年27.91。随着家电下乡政策和节能家电补贴推广政策的结束，家电企业普遍存在高库存的情况。同时为了清理库存，家电行业频频出现各种促销活动，一定程度上延长了家电企业的账期。
　　（3）偿债能力
　　本文使用资产负债率和速动比率来评价并购对海尔偿债能力的影响。海尔的资产负债率明显上升由2015年57.34%上升到2017年69.13%，而速动比率明显下降，由2015年1.16下降到2017年0.87。这说明从短期数据来看，海尔并购通用家电后，偿债能力明显下降。为了保障财务安全，海尔已经与多家金融机构达成战略合作关系，保持通畅的融资渠道。而且自身业务稳健，经营现金流充沛。
　　（4）发展能力
　　本文通过营业收入增长率、净利润增长率对发展能力进行分析。海尔集团2016年、2017年营业收入增长率和净利润增长率增长显著，营业收入增长率由2015年-7.41%上升到2017年32.59% 。净利润增长率由2015年-19.42%上升到37.37%。说明2016年海尔并购通用家电后，增加海尔的收入规模和资产规模。
　　2.并购非财务指标
　　在对并购绩效进行财务分析的同时，根据海尔跨国并购的动机，对其并购绩效进行非财务分析。
　　（1）市场份额
　　2011-2017年海尔大型家用电器品牌零售量的全球市场份额呈上升趋势。在并购通用电气当年，海尔在大型家用电器品牌零售量的全球市场份额由2015年9.8%提升为2017年10.3%，
　　（2）产业链整合
　　海尔深度布局了整条产业链，包括研发、服务、制造和销售。截至2017年，海尔在全球建立了10个研发中心，包括北美洲（美国）、欧洲（德国）、大洋洲（新西兰）、亚洲（日本、韩国、印度、中国）、南美洲（墨西哥），在全球拥有24个工业园、108个制造中心、66个营销中心。海尔通过对上游企业的整合，从研发到营销，完善了家电行业产业链向上游的有效的延伸。
　　二、结论与启示
　　通过对海尔并购产生的具体研究，本文有以下结论与启示：
　　（1）并购活动提升了海尔整体的市场份额，提升了海尔海外收入的比重。维护了海尔的整体市场地位，这些都有助于海尔应对竞争对手的挑战。
　　（2）从海尔并购通用家电后的短期数据来看，并购通用家电，提高了海尔的收入规模，也提高了海尔海外收入的比重。由于并购完成时间较短，无法对海尔并购通用家电的绩效进行详细分析，海尔海外的业绩表现还取决于海尔整体运营能力。
　　（3）海尔在并购通用家电过程中，海尔提出“轻度策略”，并与目标企业建立整合团队，保证整合工作成功开展。该策略的内容包括：第一，最大程度保证对方原有管理队伍继续参与董事会治理，形成双方经营管理权相独立的机制。第二，保留原有的组织架构和高管薪酬，实施积极的人才保留计划。第三，由原管理层主导品牌管理;第四，通过各种内部交流活动逐步实现双方企业文化的融合。通过这些整合措施，海尔保证了被并购企业稳定发展，同时也逐步与海尔原有品牌实现协同。企业并购后所获得的长期效益，都是通过整合实现的。为了获取并购的协同效应，企业和目标企业应该在经营、管理和财务方面进行整合，最终实现降本增效。
　　参考文献：
　　[1]毛成银.经济新常态下企业提质增效研究[J].财会通讯，2017（02）：77-81.
　　[2]曹凯晨，李小光，冒泗农.财务分析助推企业提质增效——杜邦分析法在昆仑燃气财务分析中的应用[J].财务与会计，2017（24）：21-23.
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