利率市场化对我国商业银行理财产品的影响
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作者:董佳慧 袁浩然
利率市场化是当前我国金融改革的重中之重，在利率市场化大背景下，由于商业银行理财产品的收益率水平不受市场利率的限制，能够以较高的收益率吸收更多资金，因此成为商业银行的重要业务之一。
一、利率市场化概述
1.利率市场化相关理论。金融深化理论和金融抑制理论皆是对利率市场化的理论支持。金融深化理论认为：只有放弃“金融压制”，施行“金融深化”或者“金融自由化”，金融才会对经济的发展起到促进作用。也就是说，政府要尽可能放松金融岗位各个方面的管制，应该放松对利率的控制，这样才能有效抑制通货膨胀，从而用金融自由化政策来推动经济进步。金融抑制理论认为货币余额和物质型资本之间存在相互制约而又互补的关系，实际货币余额的增加将导致总体投资和产出的双增长。较低或直接为负的实际贷款利率容易引发实际货币余额降低，为保证对货币供给体系的发展产生实质影响，私人的金融部门对市场实际存贷款利率的反应必须更加灵敏，因此利率市场化政策显得格外重要。
2.我国利率市场化进程。我国利率市场化经历了三个阶段：由最初的货币市场利率市场化，贷款利率开始上浮;随后贷款利率完全放开，存款利率开始浮动;最后存款利率完全放开。目前，在我国商业银行表内不同资产负债类科目之间，除存款准备金外，其余科目几乎都已实现利率市场化。鉴于在利率市场化改革进程中，不涉及存款准备金的利率，所以也可以认为在我国的商业银行中，资产端和负债端都已完成了利率市场化的全面改革。
二、 我国商业银行理财产品概述
1.商业银行理财产品含义。商业银行理财产品是在商业银行对目标客户群体调查研究的基础上，针对特定客户群设计出的资产投资方案。在当前利率市场化的大环境下，理财产品也逐步趋于市场化，不同类型的理财产品成为商业银行增加存款的另一种方式，很大程度上提升了银行的利润空间。通过这种方式将资金转入表外，提高了信贷额度，从而使更多的资金投放于实体经济，增加了企业融资，从而达到规避表内业务监管的目的。
2.我国商业银行理财产品存在的主要问题。首先，理财产品过度强调收益，投资者缺乏风险意识。我国的金融市场发展较西方国家起步较晚，大众没有良好的投资观念和投资习惯，由于风险厌恶的特点，大多数投资者较股票，基金而言，更偏向于风险较低，收益较稳定的理财产品。然而无论什么类型的个人理财产品，在带给投资者收益的同时都会伴随着不同程度的风险，这种风险是不可能完全消除的，即便是风险最低的国债也同样存在风险。商业银行下设网点普遍欠缺风险提示，商业银行从业人员甚至在宣传和销售产品的过程中过度的强调收益以吸引更多人购买理财产品，而对风险性有意的回避，大部分个人投资者由于缺乏专业的投资理财知识和控制风险的能力和意识，放心地购买。这种做法从长远看来是对客户利益的极度不负责任。其次，理财产品缺乏创新。商业银行为了吸引更多投资者，不断开发新的理财产品，虽然從形式上看种类繁多，然而同质化问题较严重，缺乏针对性，各个银行只注重数量上的互相赶超，吸引投资者眼球，实质上基本的结构功能并没有太大区别，缺乏核心竞争力。再其次，信息披露不够充分。商业银行在销售某一款理财产品时，应当详细向客户告知该产品的投资标的、比例等信息。然而各个商业银行只是用一个表格公布一个星期内产品状况，内容包括：产品代码及名称，起止日期，预期收益率等，极易导致客户利益受损。一些从业人员为了自身的利益，避重就轻，谎报甚至不报风险，存在不正当销售行为。另外由于内部人信息优势，投资者对银行的了解没有内部管理人员详尽，所以可能会出现逆向选择和道德风险。
三、 利率市场化下我国商业银行理财产品面临的机遇和挑战
1.机遇。第一，拥有更多自主权。2015 年后，我国利率市场化改革基本完成，商业银行获得更多的自主权，随着利率的放开，商业银行可以依据金融市场资金的情况自主确定存贷款利率，这为商业银行获取利润降低了风险。作为利率市场化催生的金融产品，银行理财产品的定价也变得相对灵活，只需要在盯住基础利率时按照产品情况对预期收益率进行假定。第二，投资方向更加丰富。随着利率市场化不断推进，利率管制的渐渐放开，在每个不同的阶段，利率管制的变化都会带来相应商业银行理财产品的创新，进而使得投资方向与机会逐年增多。例如2010 到 2011 年间，市场出于预防高通货膨胀的考虑，将期限偏短的商业银行理财产品占比继续扩大，面对这种情况，商业银行相继发行自主品牌的短期理财产品，并通过期限错配的方法不断提高中间业务的收入。第三，促进理财产品类型和结构的转型。随着利率市场化的不断推进，利率受市场资金供需的影响，监管机构破除刚性兑付的政策逐渐落地，我国理财产品的类型逐渐发生变化，由原本市场占比最大的保本固定收益型理财产品转变成了非保本浮动收益型理财产品。一方面，鉴于非保本浮动收益型理财产品的风险相对较高，为了吸引投资者眼光，其预期收益率必然要高出当下的存款利率。另一方面，商业银行再通过传统盈利模式，例如贷款使现有资产增值，很明显这两种方式综合起来给商业银行带来的正负收益取决于存贷款利率的差额，所以利率市场化下存贷款利率的波动影响着商业银行理财产品的利润，相对应的理财产品又会推动利率市场化的发展进程，这一进程的加速也会给产品类型和构成造成本质影响。第四，促进理财产品发行数量的增长。2015年央行宣布下调存贷款基准利率以及取消存款利率浮动上限，标志着我国利率市场市场化的基本完成，放开对利率的管制，自此利率根据市场资金供求进行波动。为了适应利率市场化带来的改变，鉴于利率市场化使商业银行的利差不断缩小，传统的理财产品模式受到考验，故商业银行积极地进行转型，增加理财产品的比重，理财产品发行量高速增长。第五，为理财产品成为商业银行中间业务的主流带来机遇。伴随利率市场化的推进，商业银行理财产品业务不断完善;定价、收益逐渐趋于稳定;风险得到控制;种类不断创新。由于利率管制的放开，利率一路下行，作为对存款存在替代效应的金融产品，理财产品不同于大部分中间业务，其种类繁多，必然会成为中间业务的核心。 2.挑战。第一，加剧银行理财产品风险。理财产品的风险之一为信用风险，由于投资者向银行支付了理财产品的价格，银行完成了交易过程中的对冲，所以此时的信用风险是由投资者承担的，这种风险一般由市场风险导致。其次利率管制的放开使得利率完全由市场决定，短期内利率波动会很大，面对这种波动，银行面临着一些投资者或机构由于这种波动作出短期调整的风险，这就需要银行找到应对的办法，以保有足够的灵活性。第二，收益率受到影响。由于不同银行對市场利率变化的敏感度不同，因此当央行扩大利率调整的范畴时，不同商业银行调整利率的水平也各不相同。由此可以得出推断：当利率随着市场变化时，不同银行确定产品利率时，必然依据各种产品的特征、成本、竞争状况、与其达成的利润目标等因素综合考虑，确定价格，并测算每一个客户可能存在的风险耗费成本。第三，加剧银行业理财产品之间的竞争。商业理财产品作为一种金融产品，因为其对存款的替代性，引得银行间竞争加剧。理财产品之间的竞争主要包括：价格的竞争、规模的竞争、服务的竞争和创新的竞争。
四、 我国商业银行应对策略
1.增强定价能力。由于当下利率市场化进程中短期利率波动较大，这就要求对利率加强关注并掌握其运动趋势，这是定价需要把控的最基础的一环。此外还应注意以下两个方面。一是增加定价的差异性。影响理财产品定价的因素，除了市场利率水平外，理财产品的起止时间、购买方式、起售金额、产品类型等都会制约到理财产品定价，而拥有不同偏好的投资者对于理财产品的偏好也是差异较大的，所以商业银行在产品定价时需要考虑到拥有不同偏好的投资者要求。二是提升定价的层次性。银行应将融资而来的资金，投资到具有不同风险等级的项目中，高风险就需要高收益来吸引投资者，偏低的收益会让投资者承担较小的风险，即不同风险等级的理财产品会提升其定价的层次性。
2.加强商业银行理财产品的创新。第一，提升理财产品的研发创新能力。模块化设计是当下广泛运用的设计模式，其起点是功能剖析，主要运用系统性观点，设计不可拆分的产品或模块，然后对模块进行整合，创造多元化的新产品。目前，运用这种方法，已经开发出了灵活变更期货、远期、期权或者通过互换协议进行交易的衍生产品。第二，革新管控产品的模式。比如现阶段商业银行负责销售的人员在被咨询和宣传时，对维护与客户的关系相当重视，但却对其销售的理财产品不是特别了解，这样难以从专业化的方向给客户讲解相关理财产品的细节。面对这种情况应在销售部门设置一个职位，这个职位从参与设计理财产品的人群中选，要求对产品各方面都了如指掌，尤其负责对投资者进行专业性解答，这样在维护好客户关系的同时，也可以让投资者更深入的了解产品细节，有助于防范不必要的风险，也使得整个部门的专业水准大幅提升。
3.加强银行理财产品风险控制。第一，应规范产品运作及核算工作。比如银监会应该对资产池业务加强监管力度，尤其是投资和理财金额必须相符。第二，加强信息披露。信息披露是相当重要的一环，其中包括产品募集和结束的日期，出于对投资者负责的态度，信息披露要准确及时，禁止利用虚假信息进行误导，这是非常关键的。投资者只有通过准确无误的信息披露，才能得知所投产品的风险度，保障自己的权益。第三，加强利率风险管理。商业银行理财产品的收益率在利率市场化的背景下波动幅度加剧，市场中利率的变动在短期内不断变化，在这种情况下，资管行业以及金融市场的风险性对比以前有所加大，所以商业银行应该相应的加强利率风险管理，尽最大可能降低风险。第四，加强商业银行理财业务转型。与利率市场化相对应的是商业银行资本约束，它是为了避免商业银行肆意扩张的主要手段，同样作为利率市场化进程中影响商业银行业务转型的最大障碍。所以为了使商业银行能够及时采取措施来应对利率市场化背景下的各种发展需求，摆脱资本约束，应大力推动银行理财业务转型，并形成高效完善的定价体系，加强商业银行的风险定价能力，实现差异化经营。
（作者单位：厦门大学嘉庚学院）
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