浅议财务报表分析
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作者: 王琦 李彦兴
摘 要：文章选择酒泉钢铁有限责任公司这一上市公司的财务报表作为研究对象，以该公司2008年至2010年的基本财务报表数据为基础，从盈利能力、偿债能力、营运能力等方面对酒钢公司进行剖析和评价，再通过杜邦分析法对企业的财务状况进行综合分析和评价，以数字化的语言来反映酒钢的财务状况并提出合理建议。
关键词：酒泉钢铁 财务分析 比率分析法 杜邦分析法
中图分类号:F275 文献标识码:A
文章编号:1004-4914（2011）11-174-02
一、酒泉钢铁集团股份有限公司的财务现状
1.酒泉钢铁集团简介。酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称酒钢）始建于1958年，是国家“一五”期间重点建设项目之一。在形成“采、选、烧”，“铁、钢、材”完整配套的钢铁工业生产体系基础上，以钢铁业为主，延伸兼营资源开发、煤电联产、机械制造、建筑安装、房产开发、建材制品、焊接材料、铁合金、酿酒、种植养殖等多种产业，是西北地区具有较大影响力的钢铁联合企业之一。自1985年起进入中国500家最大工业企业行列，2000年12月，“酒钢宏兴”股票上市交易，2006年完成了股权分置改革。2001年通过ISO14001环境管理体系认证，2004年被国家旅游总局确定为306个“全国工农业旅游示范点”之一。近几年盈利能力和资产规模在不断提升，仅就2008年累计金融危机的影响仍余震未消，但整个公司的经营生活等组织管理已基本规范，经营状况与财务状况良好。
2.酒泉钢铁集团公司财务现状。酒泉钢铁集团公司的财务管理水平也随着公司的发展逐步提高，特别是采用酒钢模式，即采用“模拟市场价格”作为半成品转移价格。在这种模式下，由公司根据一定时期内市场上生铁、钢坯、能源及其他辅助材料的平均价格编制企业内部转移价格，并根据市场价格变化的情况每半年或一年作一次修订，各分厂根据原材料等的消耗量和“模拟市场价格”核算本分厂的产品制造成本，也以“模拟市场价格”向下的程序“出售”自己的产品。获得的“销售收入”与本分厂的产品制造成本之间的差额，就是本分厂的销售毛利。销售毛利还需要作以下两项扣除：一是把公司管理费分配给分厂作销售毛利的扣除项，一般采用固定的数额；二是财务费用由分厂负担，一般根据分厂实际占用的流动资金额参考国家同期同类利率确定。作这两项扣除后，就形成了本分厂的“内部利润”。
酒钢推行以“模拟市场核算，实行成本否决”为主要内容的内部经济责任制，使它能够在2003年以来国内钢材价格每年降低的情况下保持利润基本不减，2004―2006年实现利润在行业中连续三年排列第三名，2007―2009年上升为第二名。2009年酒钢钢产量只占全国钢产量的2.43％，而实现的利润却占全行业利润总额的13.67％。也正是采用了这一比较先进的管理模式，酒钢经营业绩得到提升，也可通过一系列财务指标计算并反映出来。
二、酒泉钢铁集团公司财务报表分析
1.近三年酒钢公司的财务报表单项比率分析。（1）短期偿债能力分析。根据所附的财务报表可以计算出酒钢连续三年流动比率、速动比率、现金比率如下表：
从2008年到2010年流动比率指标都保持在1.6左右，三年的流动比率虽小于2，但并没有偏离很远，说明企业偿还短期债务的能力基本符合要求。企业三年速动比率指标保持在1附近，为正常状态。现金比率是企业偿还债务的最终手段，从本表可知其三年指标均在0.2以上，表明酒钢短期偿债能力很强，资金周转正常。（2）长期偿债能力比率。资产负债率是反映企业长期偿债能力强弱，衡量企业总资产中权益所有者与债权人所投资金比率是否合理的重要财务指标。本表中资产负债率逐年增高，说明企业偿还长期债务的能力在下降，应引起注意。负债权益比率越小，说明所有者对债权的保障程度越高，反之则越低。在本表中负债权益比率在2008年和2010年均较高，只在2009年较低。说明所有者对债权的保障程度并不高,这说明企业的偿债能力在下降。（3）盈利能力比率。销售净利润反映企业实现的净利润水平。销售净利润越高说明企业获取净利能力越强。在本表中销售净利率逐年降低，这反映了企业获取净利的能力在下降。销售毛利率越大，说明净销售收入中销售制造成本所占比重越小，毛利额越大，实现价值的盈利水平越高。从表3可以看出在2008和2009年该比率基本保持稳定，但到2010年却出现下降，这与原材料价格的上涨有一定关系。
总资产净利率反映企业一定时期的平均资产总额创造净利润的能力，表明企业资产利用效率的综合经济效益,本表中该比率指标呈下降趋势，说明企业利用经济资源的能力在减弱。
总资产报酬率反映企业运用资本总额获得的报酬水平，体现企业全部资产获得经营效益的能力,本表中该比率逐年降低，尤其在2010年出现大幅下降，说明企业盈利能力在变弱。（4）资产管理比率。存货周转次数越多，反映存货变现速度越快，说明企业销售能力越强，营运资金在存货上的占压量小；反之，存货周转次数越少，反映企业存货变现速度慢，说明企业销售能力弱，存货积压，营运资金沉淀在存货上的比重大。本表中存货周转率虽在2009年下降，但又在2010年回升，基本保持在7.0左右，说明企业销售能力和营运资金在存货上的占压量没有太大变化。
应收账款周转率是评价企业应收账款的变现能力和管理效率的财务比率。该企业应收账款周转率逐年增大，说明企业组织收回应收账款的速度快，造成坏账损失的风险减小，流动资产流动性好，短期偿债能力强。总资产周转率在0.90左右变动，基本保持稳定。说明企业全部资产的周转速度稳定，企业资产利用充分，结构分布较合理，进而说明企业的营运能力强。
2.三年财务报表综合分析。（1）净资产收益率。净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。净资产收益率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
通过综合分析法的指标计算判断，酒泉钢铁的净资产收益率经过了一个先下降又增加的过程：从2008年的0.116降至2009年的0.079后再增至了2010年的0.107（见表5）。
由表5可以看出，净资产收益率的变动是受资产净利率和权益乘数两者共同作用所产生的结果。从2008年至2010年资产净利率逐年减少，而权益乘数却是逐年增加。由于权益乘数增加的速度超过了资产净利率下降的速度，才使净资产收益率再次增加。（2）权益乘数。由表5可以看出，酒泉钢铁的权益乘数是逐年增加的，这说明企业的负债程度在提高，偿还债务能力变弱，财务风险程度增大。其原因在于资产负债率的逐年增大。（见表2）其中尤其以2010年变化最大。（3）资产净利率。通过对全部成本进行分解,可以看到:在2008年和2009年制造成本、管理费用、销售费用、财务费用都没有太大变化。但到了2010年，除销售费用仍比较稳定外，其他费用都有明显增加。制造成本增加了近80%，管理费用增加了180%，财务费用增加了300%。制造成本的增加与当年原材料价格的大幅上涨有密切关系，据了解作为酒钢原材料供应商，其矿粉价格从2010年6月份的260元/吨剧增到12月份的1080元/吨，增幅达到了三倍。其财务费用的大幅增加是由于酒钢在2010年发行了20亿元可转换公司债的缘故。
为了全面、正确地评价和使用资产净利率指标，比较详细的资产管理比率分析是不可或缺的。以下将是对企业资产管理比率的分析。
对企业资产管理比率的分析从企业的总资产周转率开始。总资产周转率是评价企业资源利用的有效性，运用资产以产生销售收入能力的指标。
通过表中数据可以看出该比率除在2009年略有下降外，总体还是增加的，这说明公司对资产管理的效率在提高。
固定资产周转率表明了销售收入与固定资产投资之间的关系，明确地告诉了企业经营者每元固定资产所产生的销售额。一般来讲，该指标越高，说明企业固定资产利用效率越高，企业获利能力越强，反之则说明固定资产利用效率低，企业获利能力较弱。但在使用中应特别注意这样的现象：产品生产并取得销售收入往往落后于固定资产投资。因此，固定资产周转率下降并不总是坏消息，这也可能是说明企业前景良好，为将来扩大再生产奠定了基础。从表6可以看到酒钢的固定资产周转率是稳步提高的，这说明企业固定资产利用效率在提高。
流动资产周转率表明了企业流动资产的周转速度，周转速度快，会相对节约流动资产，等于扩大流动资产的投入，增强了企业的盈利能力；而延缓周转速度需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，减低企业的盈利能力，从而使企业在竞争中处于不利地位。通过表6数据可以看出酒钢的流动资产周转率虽在前两年没有变化，但在2010年却出现上升，这说明其流动资产周转率加快，相对节约了流动资产，增强了企业的盈利能力。
流动资产主要构成项目是应收账款和存货。分析流动资产周转率的变动，应进一步分析应收账款周转率和存货周转率。
存货和应收账款一样，在流动资产中所占的比重较大。存货的流动性将直接影响企业的流动比率。因此必须重视对存货的分析。一般来讲，存货周转速度快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金的或应收账款的速度越快。从2008年到2009年存货周转率下降，这影响了存货转化为现金或应收账款的速度，到2010年又出现上涨，说明企业注意到了这个问题，加快了存货的转化，但可以看到并没有超过2008年的7.159，这还应是企业注意的地方（见表7）。
三、对酒钢财务管理的建议
1.保持短期偿债能力。截至2010年12月31日，资产结构较为合理，流动资产的变现能力较强；流动比率分别为1.721、1.436和1.555，速动比率分别为1.141、0.987和1.066，两项比率一直保持在正常的范围。虽然公司的固定资产规模相当大，并且仍在不断地增加，但是其占总资产的比重呈逐年下降的趋势，流动资产的比重逐步增加，资产的流动性逐步增强。短期偿债能力的基本稳定，这给企业带来较高的信用。作为一个上市公司，信用问题是极为重要的。它能增加企业的短期偿债能力，减少进货成本和筹资成本。从而对企业的投资能力和获利能力产生重大影响。在今后，企业应努力保持它的稳定，以提升公司的获利能力。
2.保持企业的营运能力。企业资产管理能力较强，在资产管理比率中，其应收账款周转率分别为19.33、32.77和85.83，存货周转率分别为7.16、6.00和6.89，均处于行业正常水平，资产营运效率较高。说明企业销售能力和营运资金在存货上的占压量没有太大变化，企业组织收回应收账款的速度快，造成坏账损失的风险减小，流动资产流动性好，短期偿债能力强，企业全部资产的周转速度稳定，结构分布较合理。这证明了企业管理人员的经营管理能力。在今后的生产工作中，企业还应对各层次的管理人员进行定期培训，提高管理人员的素质，适应市场激烈竞争的要求。
3.提高酒钢的长期偿债能力。从长期偿债能力指标看，负债权益比率略微下降，这是我们所愿看到的结果，它反映了所有者对债权的保障程度略有提高。但资产负债率由2008年的0.283上升到2009年的0.332,再到2010年的0.562。它的上升意味着公司举债程度提高，这就使公司的财务风险增大。总体看酒钢的长期偿债能力并不稳定，呈下降趋势。这是企业领导者应引起注意的。从财务报表可以看到酒钢的长期借款由2008年的47000万元增加到2010年的291747.4万元，增加了6.2倍。企业领导者可以通过减少债务，以降低企业负担。这可以通过扩大销售，增加现金，购买短期证券来达到减少债务的目的。如不改变这种趋势，将影响公司投资者的信心，使上市公司在股市二级市场的表现不好，进而使公司再次发行股票受到限制，削弱公司的筹资能力。
4.提高企业的盈利能力。盈利能力指标中，虽然其销售毛利率保持稳定，但销售净利率却呈下降趋势。2008至2010年的销售净利率分别为0.093、0.062、0.049，这说明公司获取净利的能力变弱。它将使企业在扩大再发展中缺少资金，限制其发展速度；同时总资产净利率和总资产报酬率的下降，说明企业总资产利用效率不好，也表明公司利用经济资源的能力不强。针对这种情况企业一方面应抓拳头产品；另一方面可以在扩大销售的同时注意改进经营管理，引进新技术，降低制造成本、管理费用、销售费用、财务费用，以此提高盈利水平。
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6.占诗权.财务报表分析的切入点在哪儿[J].财税科技，2007(14)
（作者单位：甘肃农业大学计财处 甘肃兰州 730070）
（责编：贾伟）
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