上市公司财务报告重述问题探析
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作者: 霍中超
摘要：本文从财务报告重述含义、表现形式入手，分析了财务报告重述的种种影响，最后结合我国实际情况，提出了抑制我国上市公司恶意财务重述的措施。
关键词：财务重述 经济后果 抑制措施
一、财务报告重述及现状
财务报告重述是指上市公司发现并修正其前期财务报告的差错时，重新表述以前发布的财务报告的行为（APB 20）。美国会计总署(GAO)2006年的统计表明，美国财务重述公司从1997年的83家增加到2005年9月的439家，重述公司占全部上市公司的比例由同期的0.9%飙升到6.8%。Scholz(2008) 受美国财政部委托的一份研究报告则显示，进行财务重述的美国上市公司在过去的10年间增长了18倍。我国上市公司在年报披露后频繁地以重大事项临时公告的方式发布各类年报补充及更正公告，对年报中存在的错误或信息遗漏进行更正或补充，即所谓的“年报补丁”，是我国上市公司进行财务报告重述的主要形式。魏志华等（2009a）的研究表明， 1999―2006年的各年度，财务报告重述公司占全部上市公司的比例均保持在10%以上，且呈上升趋势。其中，2004年发生财务重述的公司更是高达21.14%。1998―2006年间发布年报补充或更正公告的864家上市公司中，有15%左右是年报重述3次以上的“常客”。这表明我国的多数上市公司因为某一年度年报存在瑕疵而进行补充更正，也不乏部分上市公司多次进行财务报告重述。补充公告、更正公告和补充更正公告三大类型的年度财务报告重述行为，表现出不同的发展趋势。补充公告在所有重述公告中所占的比例大幅下降，从1998年的50%以上锐减到近年来的20%左右；相反，随着2004年中国证监会《通知》的出台，上市公司发布的更正公告数量急剧攀升，近3年来占比都超过了60%；而补充更正公告所占比例起伏不定，变动的绝对数值较小，近年来呈下降趋势。
二、财务报告重述的经济后果
财务报告是投资者获取上市公司信息的重要来源，因而，财务报告质量一直为投资者和监管部门所关注。当上市公司对财务报告进行重述时，说明先前财务报告的低质量和不可信。上市公司所进行的财务报告重述的过程必然存在歪曲信息、误导信息使用者的行为，这必然会引发资本市场的相关参与者做出相关的反应。
（一）财务报告重述的市场反应
资本市场会将上市公司发布财务报告重述公告视为不好事件，通常会引发市场在短期内对公司产生负面的市场反应，甚至会诱使同一行业没有重述公司股价的下跌。对于财务报告重述的内容和发起方不同也会导致不同的市场反应。GAO（2002）研究发现发布财务重述的公司3个交易日内股票价格大约下跌10%。Wu（2002）发现在公司公布财务重述的3天内平均会产生-11.2%的累积超额报酬率，这种显著负向的报酬率从财务报告重述公布前的169 天开始，一直持续到公布后的85 天。Kinney 和McDaniel（1989）、Dechow et al.（1996）、Anderson和Yohn（2002）、Palmrose et al.（2004）、Scholz（2008）等人的研究也发现，财务重述一般会引起公司负的市场反应。Palmrose et al.（2004）研究表明降低盈利的财务重述市场反应最大，股价下跌达13%，其次是报告收入下降的财务重述大约导致股价下跌9%。由美国SEC 引起的财务重述在发布日及次日的平均超常收益为-4%，而由公司内部和外部审计师发起的财务重述的两天平均超常收益分别高达-18%和-13%。Desai et al.（2006）发现不正确的收入确认导致的重述最常见（37%），并导致-14.89%的最大负反应，而由不正确的成本确认导致的市场反应也高达-10.51%。魏志华、李常青、王毅辉(2009b)对我国上市公司财务报告重述进行系统研究发现, 重述公告整体而言具有微弱的负面市场反应, 但不同类型重述公告的市场反应各异。具体而言，更正公告、因会计问题导致的重述、重述内容涉及核心会计指标或调低了公司盈余、重述涉及多个会计年度以及重述消息是坏消息时，市场反应显著为负；极少数重述公告带来了好消息, 市场反应显著为正。
（二）财务报告重述与管理层变更
财务报告重述可能是公司管理层粉饰财务报表、利润操纵的一种手段。而资本市场可能会识别管理层进行财务报告重述的这种目的，并进行惩罚，与此同时也会给上市公司带来声誉损失。上市公司为了恢复其声誉资本，当发生财务报告重述时，很有可能变更其公司高管。Desai et al.（2006）选取1997 和1998 年间发生财务重述的146 家公司为样本，发现60%的重述公司在2年内至少有一个高管被撤换，而配对公司只有35%，发生财务报告重述公司的高管变更比例明显高于没有发生财务报告重述公司。
（三）财务报告重述与法律诉讼
上市公司进行财务报告重述可能面临监管部门的处罚，投资者也会因重述所遭受的重大损失而提请法律诉讼向上市公司索赔。Sullivan（2002）统计表明，1991-1995 年间因财务报告重述引起的诉讼占股东集体诉讼（shareholder class actions）的9%；而1996-2000 年间这一比例增加至19%。Karpoff et al.（2007）发现因财务重述而被SEC 和司法部门认定有责任的管理者将会面临法律诉讼和惩罚，包括平均被判刑4.3 年和3年缓刑，这一比例大约是28%。Palmrose 和Scholz（2004）的研究结果表明，财务重述金额越大、企业规模越大。最近进行了首次公开发行，前期销售收入增长越大、重述引起的市场反应越大，越可能招致集体诉讼。Lev et al.（2007）发现对历史盈余修改比较大的财务重述可能会招致集体诉讼。
（四）财务重述与融资成本
上市公司进行财务报告重述表明其财务报告质量水平较低，可信度不高，潜在的风险水平较高，这将会影响上市公司在资本市场融资的能力和成本。Hribar 和Jenkins（2004）通过理论模型研究发现，财务报告重述后一个月内公司股权资本成本平均上升7%－19%。随着时间的推移，股权资本成本有所下降，但平均值一直保持在6%－15%。他们还发现，由审计师引起的财务报告重述会导致较高的资本成本。Graham et al.（2008）发现财务欺诈公司的贷款利差远大于其他财务重述公司，相对财务重述之前首次贷款，财务重述之后的首次贷款银行将会对公司要求更高的利差、更短的期限、更多的安全性要求和契约限制要求。Graham et al.（2008）的研究表明，财务重述确实对公司的银行借款产生了重要影响，银行会根据公司财务重述的原因采取不同的风险控制办法。
三、我国上市公司财务报告重述原因分析及改进措施
根据上市公司年度财务报告重述的实际情况，我国上市公司进行财务报告重述的原因主要可以分为以下五类：1.因技术原因而进行的重述。这种情况是指因录入、校对、排版等技术原因造成的报表遗漏或错误，以及由于统计失误、计算错误导致的报表内容错误等带来的重述。2.因会计问题而进行的重述，这种情况是指因会计政策或会计估计变更、会计差错以及对审计意见或非“标准无保留审计意见”进行解释说明等会计问题导致的重述。3.因针对敏感性问题而进行的重述。这种情况是指因投资者质询或公司认为有助于投资者决策等原因而对年报财务指标或者公司的生产经营、风险、公司治理等重要问题进行的补充更正。4.因需要满足法律法规或交易所要求而进行的重述。这种情况是指因年报格式或内容不符合相关法律法规要求，或者因存在重大疏漏、应披露而未披露的重要内容而被交易所要求解释说明等原因导致的重述。5.因监管部门的惩罚或敦促而引起的重述。这种情况是指上市公司因存在会计舞弊、重大会计差错、会计丑闻等重大问题而被财政部、中国证监会或地方监管部门要求而对年报内容进行补充更正。上述财务报告重述理由的性质及其产生影响的程度是不同的。
如何抑制财务重述，提升财务报告质量？笔者认为：（一）改善公司内部的监督与治理。对外信息披露是上市公司内部治理的重要组成部分，财务报告重述是上市公司信息披露质量的一种直接反映，存在重述行为在一定程度上必然是源于公司内部治理不到位的产物，因此，强化上市公司内部的监督与治理能在一定程度上减少进行财务报告重述的可能性。（二）强化监管及处罚力度。财务报告是投资者获取信息的主要途径，其披露内容、格式等各方面监管当局均制定相应的规范，上市公司应严格予以遵守，现实中存在的因格式、内容等不符合要求而进行重述的行为是上市公司肆意对现有规则践踏的一种直接表现，这需要监管当局加大监管力度，并进行严厉的处罚，才有助于扼杀这种不良风气。财务报告作为对外信息披露的主要载体，存在技术性错误而进行的重述是上市公司对外信息披露态度的一种直接表现，这种情况同样需要进行严厉处罚，尤其是对其直接责任人。对于因舞弊等原因而需要进行的重述，需要从源头解决这种问题，监管部门需要强化打击舞弊的手段，增强打击的力度，加大上市公司舞弊处罚力度，使其因此而付出巨大的代价。（三）完善相关法律条款。在现有的法律制度中，投资者因证券投资产生损失很难通过法律诉讼获得赔偿，在这种情况下，不利于解决上市公司进行财务报告重述的问题。监管当局的力量是有限的，但是投资者具有足够的积极性维护自身的利益。如果投资者能够通过法律诉讼向上市公司进行索赔，上市公司在信息披露过程中势必会更加仔细、更加小心，这也将有利于改变当前很多公司因进行财务报告重述代价小而在编制财务报告时不够细心，不完全按照规则进行编制，甚至进行舞弊的状况。
参考文献：
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[2]魏志华，李常青，王毅辉. 中国上市公司年报重述分析：1999-2007[j].证券市场导报，2009（6）.
[3]魏志华,李常青,王毅辉.中国上市公司年报重述公告效应研究[j]会计研究，2009(8).
[4]魏志华,王毅辉. 基于公司治理视角的财务重述研究综述[j]. 外国经济与管理，2007 (11).
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