投资海外

来源:用户上传      作者: 汪圣芬

　　策划执行/本刊编辑部张曦元
　　
　　搭建分享全球经济增长的桥梁 从老钱这桩“钱进海外”的心事谈起
　　
　　老钱是个收入不错的白领，开着通用汽车、娶了个爱用LV手袋的老婆、平日喜欢用IBM 计算机、时不时就Google一下、闲暇玩玩Nikon 相机、还养着一个喝可口可乐、吃麦当劳长大、老蹬着双耐克(Nike) 球鞋的胖儿子ÿ。这几年他偶尔炒股，闲余资金大部分买了国内基金，今年好不容易让长期住”套房”的资金全都翻了本，但他一直对生活里接触到的这些海外企业营运绩效深感兴趣，曾经动过投资这些海外公司股票的念头，但苦于信息不充分，同时参与海外投资繁杂的手续与高额的交易费用，让他念念不忘却也裹足不前；毕竟，这些海外企业发布的业绩消息或财务报告时，是不会针对内地投资人另外准备一份（中文版）的，因此，老钱这桩“钱进海外”的心事就一直搁在心里。
　　几乎每天，老钱都会在各种媒体上看到奥运会的消息。身为热爱运动赛事的看倌，老钱突然萌生这样的想法：很多运动项目上，即便中国大陆仍是傲视群雄的霸主，但少了亚洲之外欧美各国顶尖选手的参与，比赛的过程就少了点起伏与刺激，比赛的结果往往也就不那么令人兴奋。这与老百姓钱财打理、布局投资似乎也有一些异曲同工、相似相通的道理。
　　如果鸡蛋最好能摆在几只不同的篮子里，才能分散风险、完善资产配置。那么现阶段有哪些篮子(投资区域)可以选择？又有哪几只篮子(投资品种)值得托付？老钱长久埋在心里那股“钱进海外”的劲头，顿时又涌了上来。
　　犹记去年夏季全球风靡的世界杯足球赛，在那样一个赛事里，有人惊讶英格兰队的长传吊冲、有人赞叹巴西和阿根廷队的骁勇善战，无论是阵容豪华的西班牙队、还是团队默契的意大利队，都各自拥有不同的粉丝与爱好者，不管各国球队风格有多么的不同、各队战术运用有多么的巧妙，究其根本，掌声与喝采还是源自于多得分、少丢球，赢得最后的胜利。
　　
　　老钱电脑:IBM 老钱相机:Nikon 老钱儿子喜爱: CocaCola 老钱座驾: GM 老钱老婆喜爱: Louis Vuitton 老钱儿子喜爱: Nike 老钱网络: GOOGLE 老钱儿子喜爱: McDonald's
　　
　　7种与老钱有关的重大选择
　　事实上，老钱以及钱太太、钱儿子用惯了这七种都属于舶来品。有位基金经理曾经介绍他的投资经验，因为喝惯了光明牛奶而引起了他的投资兴趣，但即使老钱十分看好通用汽车，也没法投资，盖因此股只在道琼斯，A股不曾有。QDII 无疑是老钱“钱进海外”的一个契机，如何把握环球投资，《钱经》将在后文提到。
　　打理钱财这档子事，也是如此，老钱益发肯定地告诉自己。
　　身边熟悉的朋友里，有老钱这样想法的人并不少。当狗年牛市里的大赢家”基金族”，正满心欢喜拥抱着现阶段源源不绝的资金，持续推高两市股指所带来的丰沛收益时，也许我们可以想想在漫漫熊市的过去数年，如果能有更多选择，将手头资金重新运用、将身家资产重新配置该有多好。到底该如何搭建分享全球经济增长的桥梁？而在2000年到2005 年这几年之间，全球基金投资市场又曾经为我们提供过哪些收益和机会呢？
　　回答这个问题前，得先统一全球各类基金计价币别的汇差，其次，再从成千上万的基金中择选出具有代表性的作为比较样本，我们以台湾为范例。下面我们会将目前岛内同胞投资参与总规模在3000亿元人民币以上，共分为四十四类的一千多只境外基金(含自行操作及海外代理的QDII 、QFII 产品)，统一调整币别后比较发现；在2000到2005年间，随着全球经济的转变，每一年回报率称霸的境外基金都具备了不同的亮点与特色。
　　表一中我们看到投资单一国家的“韩国基金”与“泰国基金”，分别成为2001 、2005 年和2003 年年度收益最佳的境外基金品种；而2004 年居冠的则首推“中东欧基金”；中东欧基金属于区域基金类投资新兴市场的一种，它投资的国家以克罗地亚、匈牙利、波兰、捷克、罗马尼亚、希腊、土耳其等地中海新兴市场为主，从2002 年至今，该区域的年平均回报率均在十佳之列，连续五年的正回报累积了470% 以上的报酬率。
　　表二中可见，如果从现在往前推五年，全球股灾和“9・11 ”恐怖攻击过后的投资市场中，“印度基金”及“印度尼西亚基金”不仅年年让投资人赚钱，而且如果连续持有五年该类基金，2002 至今的平均累积报酬率均在400% 以上，换句话说，投资人的回报可说是翻上好几番。而排名紧接在后的“拉丁美洲基金”、“泰国基金”这两类标的，五年来平均累积达300% 以上的报酬，同样可观。
　　当然，除了单一国家特定区域的选择外，随着全球经济复苏与新兴国家的崛起，天然资源、黄金、石油等原物料需求的上升，针对特定产业设计的“产业基金“，也为投资人带来一定的回报。
　　表三中可见，全球狂涨的原物料商品势头中，“黄金及贵金属基金”先在2002 年异军突起，击败所有地区市场称冠，接下来的几年里，一直能成为投资人资产配置组合中不可或缺的重要角色。上述这些海外市场或者特定产业基金此起彼落的行情演出，曾经让全球投资人的资金流动不愁出处，不过要是在内地对像老钱那样的投资人而言，初次接触海外市场，诸多不确定因素时时影响着国际市场的走势，总让人有些忐忑不安，又期待又害怕。那么稳扎稳打地和欧美日等发达国家进行第一次接触，是不是比较稳妥的选择呢？
　　表四中对发达地区股票基金的收益排名，似乎给出了答案。上面的统计数据，确实让我们发现到以“金砖四国”(BRIC) 等国为首，即巴西、俄罗斯、印度、中国为投资标的的基金，表现出色；不过，就像老钱一样，未雨绸缪的他不单单要在金砖之国里觅金砖，而且还准备将金砖挖掘的深度扩大到投资上的“金钻组合”，随着国内基金公司发起的QDII 、QFII 等海外投资商品即将在今年下半年起陆续面市，有了更多的市场、更多的选择……，投资这档子事，对老百姓而言，应该是更能得心应手的了。
　　
　　
　　如何把握环球投资 吕文波
　　
　　2007年5月11日，中国银监会发布关于《调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》（具体内容请参见“银监办发〔2007〕114号”文件）。通知中明确提出中国内地商业银行可以代理客户投资海外股票。此前，内地商业银行投资海外的金融品种是只限于固定收益类产品。
　　此消息一出台，香港媒体即大篇幅地加以报道，认为此消息将大大刺激香港上市的中国股票，尤其是A+H概念股票的上涨。由于中国A股股指从年初以来的大幅上涨，使同在香港、内地上市的公司股价出现了非常大的价差。
　　以4月底刚上市的中信银行（0998.HK）为例，截止5月11日收盘价只有6.30港币，对应的它的中国A股的价格却是高达11.72 元人民币。考虑到人民币汇率高于港币，中信银行的折价比率接近50%。
　　以上只是通过简单比较，让投资者了解到香港市场的机会所在，实际上，投资者更可以利用全球的金融市场在不同时间段所出现的价格变化来找寻适合自己的投资机会及金融产品。
　　为此，我们先来介绍一下历史上所出现的大的行情及2006年以来全球股市的变化。
　　
　　历史上的各种大牛市
　　自1972年布雷顿森林体系崩溃以来，全球金融市场出现了超过6次的由不同因素引发的大牛市。70年代初由于中东战争所引发的石油价格大涨而带来的商品大牛市；70年代末由于美元大幅贬值所引发的黄金价格大涨（黄金价格从不到200美元每盎司一路上涨到850美元每盎司的水平，至今再也没有被突破的历史最高纪录）所引发的贵金属行情；1985年广场协议后，日经指数从不到6

点一直上涨到1989年的38点，这就是日本历史上最大的牛市；由于依托中国内地而引发的香港经济大繁荣的黄金期1992年至1997年，恒生指数从3700点一路上涨到1997年11点以上；互联网技术的出现及应用催生了自1929年股市大崩盘以来美国历史上最大的牛市，股指从1994年3800点上涨到1999年底的11以上的位置；2002年底由于美联储的减息政策刺激了市场需求，加上中国经济的崛起，全球经济进入新一轮景气周期，从而同时引发了商品大牛市，股票大牛市，这样的牛市一直延续至今。在这样一轮牛市中我们看到石油价格从22 美元上涨到78 美元，铜价从1600 美元上涨到8美元，巴西、印度、俄罗斯这样的新兴市场的股指涨幅超过4倍，中国内地A股股指也从2005 年下半年开始加入全球的股指上涨热潮中，并且一举夺得2006 年度全球股指涨幅之冠，相对于涨幅排在第二的俄罗斯莫斯科银行间指数78% 的涨幅，中国A股中的沪综指涨幅更是高达126% 。从2006 年全球投资基金的排名情况看，收益排名前10 位的基金中有7只是投资中国的基金，而收益最高的前3位则全部是投资中国股票的基金。
　　最先调整的是铜价，然后是油价。伴随着商品价格调整的是股指的大幅下跌。印度孟买指数从2003年初至2006 年5月累计涨幅超过5倍，是全球大型经济体中股票指数上涨幅度最大的，它的调整也是最先开始，而且是最厉害的。孟买指数从2006 年5月初迅急下跌，短短10个交易日，股指从12200点大跌至8500点，下跌3700点，跌幅超过30%，成为印度历史有名的大股灾。巴西则下跌接近20% ，俄罗斯RTS下跌更超过30%。
　　虽然在经历了2006年5月份的大调整后，包括印度在内的大型新兴市场的股指都创出新高，但是我们看到股指的升势已经远不如调整前来得凌厉。尤其是印度孟买指数，经历了2006 年5月的调整后，股指便维持缓慢上升的走势，至2007 年5月初，股指较2006 年5月的12200 点只上涨了1600 点。涨幅只有12% 左右。
　　
　　对于过去4年的大牛市，主要由以下因素推动
　　
　　1． 美联储的低息政策。
　　自2001 年“9・11 ”事件后，为挽救美国经济滑入衰退的境地，美联储连续减息，使美国联邦基金利率低至1% 的水平，低利率刺激了美国国内的需求，美国经济从2002 年6月后，逐渐摆脱2002年新经济泡沫破灭的影响重新走强。
　　2．低利率政策不仅仅刺激了需求，也使得美国房地产从1996 年开始的牛市得以继续。
　　房价的持续上涨推升美国家庭名义财富的增加，以房产为抵押物的抵押信贷业务发展红火，在刺激房价上涨的同时，也进一步刺激消费的扩张。
　　3． 美国的巨额贸易逆差。
　　财政赤字让美元不断走低，美元的持续贬值导致以美元计价的资产，包括证券，能源、工业原材料的价格上涨。
　　4．美国占全球个人消费的25% 左右。
　　美国个人消费市场的强劲需求极大地拉动了以出口导向为主要经济增长模式的中国经济的成长。中国出口的增长加上自1998 年以来的最为强劲的投资增长，让中国在2004 年消耗掉世界石油新增消费额的35% ，铜新增消费额的30% 。“中国需求”对全球能源、工业原材料价格形成有力的支撑。
　　5． 低利率迫使美元在全球范围内寻找比美国联邦基金收益更高的金融产品。
　　包括金融衍生品。“中国需求”推动热钱流向商品市场，以石油、铜为代表的商品牛市就此诞生。
　　6．由于巴西、俄罗斯这样的国家主要以矿产品、农产品、能源出口为主，这两个国家的证券市场成为“中国概念”的宠儿。
　　以俄罗斯、巴西为代表的工业原材料出口为主的国家的证券市场与商品市场一起出现了前所未有的大牛市。
　　7．日本为摆脱自1990 年以来的经济衰退所推行的“零”利率政策，源源不断地向全球输送着廉价日元。
　　这些日元伴随着商品牛市流入到俄罗斯、巴西、东南亚经济体这些债券收益率远远高过日本的新兴市场经济体，与泛滥的美元一起推升并支撑着全球大牛市。
　　8．全球经济一体化的日益深化不断将大牛市引向深入。
　　贸易壁垒在不断地解除，关税的降低让全球更多国家可以享用到以中国为代表所出产的物美价廉的商品。低价格的商品减低了全球通货膨胀的潜在风险。
　　
　　推升“大牛市”的因素正在消失？
　　
　　地产衰退，消费走软令牛市失去重要引擎
　　自1996年以来长达10年的美国房地产大牛市到2006年二季度戛然而止，至2007年3月份，美国的房地产业已经经历近9个月的低迷。2007年3月9日，美国第二大从事次级信贷抵押业务的新世纪金融公司被纽约证券交易所停牌，并接受美国联邦法院的调查，成为美国房地产市场持续衰退的标志。美国次级抵押信贷业务的危机令商业银行纷纷提高房产抵押信贷的标准，这样的举措对美国110万个家庭产生影响。伴随着房地产衰退的是美国消费信心指数的走低。房地产的衰退对美国国人消费的影响已经显现。
　　
　　
　　全球范围的升息给全球股市再添利空
　　美联储于2004年结束了自2001年来的低利率政策，逐步调升利率水平，经过8次加息，将联邦基准利率调升到5.25%的水平，欧洲中央银行也将利率升到3.75% 的水平。
　　截止2007年5月份，英国将利率提高到5.5% ，这样的利率水平创6年来新高；作为一直为新兴市场提供资金的日本，在2007年2月底也做出了自1990年经济泡沫崩溃以来的首度加息。日本的加息及美国次级抵押信贷危机成为2007年2月27日全球股市大跌的导火索。
　　
　　美元的持续贬值，人民币的升值或将增加全球通货膨胀的风险
　　自2002年以来，由于中国向全世界出口的廉价商品减低了全球通货膨胀的潜在威胁，各国央行还可以在石油、有色金属大幅上涨的情况下维持较低的利率水平，但这样的情况正在发生变化。2005年年中，人民币兑美元开始升值，从1美元兑8.26元人民币的水平开始，至2007年5月，美元兑人民币已到了1比7.68的水平。人民币的升值迫使以美元计价的出口商品价格上涨。在过去的5年，由于美元的贬值，中国实际上是通货膨胀的接受方；如今，人民币的持续走强已经把中国变为向全球输出通货膨胀的一方。全世界可以享用大量来自中国的廉价商品的好日子不多了。
　　
　　当我们通过上面的分析看到催生大牛市的各种因素正在悄然退逝的时候，我们是否还有理由相信包括中国在内的股票市场还可以如现在一样红火？
　　到目前为止，唯一一个没有改变的趋势，那就是美元的持续贬值，而且在未来的2～3年，很难会看到美元大幅升值的可能性。美元贬值对全球股市的好处在于如果其他条件不变，则任何以美元计价的资产都会上涨。
　　虽然支撑大牛市的基础发生了动摇，但也不意味着会马上出现大幅度的下跌。一方面，美元持续贬值会使得美元资产持有者四处寻找规避美元贬值的工具；另一方面，美国的经济到目前为止也只是降低了速度。从美国大公司发布的2007年一季度的季报看，像可口可乐、麦当劳、波音飞机制造都显示出强劲的业务增长。深入这些季报，我们发现，来自于海外的利润都在高速增长。美国本土消费的疲弱在很大程度上为海外利润的大幅增长所弥补。海外市场尤其是像中国、印度、巴西等大型新兴市场的需求增长在很大程度上抵消了美国经济减速带给世界经济的影响。
　　

　　即便如此，我们依然会看到有些国家的金融市场会发生震荡，俄罗斯金融市场当属其中。从2006年俄罗斯中央银行公布的出口数据看，它的3039亿美元的出口额中，原油出口是1022亿美元，石油产品是446亿美元，天然气是446亿美元，这三项出口已经占到总出口额的62%，俄罗斯外汇储备中石油的出口贡献度最大，也是支撑卢布稳定的基石，一旦石油价格由于全球经济放缓而出现波动，则直接影响卢布的稳定，进而影响俄罗斯金融市场的稳定。俄罗斯金融市场的潜在风险会被投资者放大到其他新兴经济体的金融市场（1998年的俄罗斯金融危机，1999年巴西金融危机会放大投资者面对波动时的恐慌）。
　　
　　面对未来的动荡，基金公司如何看待？
　　
　　在2007年2月27日全球股市大跌后，曾经因阻击英格兰银行及参与1997年沽空泰铢的对冲基金经理乔治・索罗斯谈到，在2008年之前，全球股市将平稳运行。这样的观点也在许多环球投资基金经理那里得到印证，他们普遍的观点是，全球市场未来不会出现大幅上涨或者下跌，但波动会加剧。对于这一点，恐怕中国的A股也不会有例外。
　　
　　投资者选择怎样的金融产品以应对全球金融市场可能的大幅波动？
　　
　　金融市场的波动将最先从商品市场开始，石油价格、有色金属价格的变化将成为风向标。石油、有色金属价格的波动会促使新兴经济体的金融市场发生震荡，这样的震荡再影响美国金融市场，进而这种震荡从美国传播开去，形成对全球金融市场的影响，从而大大加剧了震荡的幅度。
　　
　　具备专业知识的投资者应该利用这样的震荡获利，普通投资者应该利用投资组合烫平自己的资产价格波动。
　　无论是专业投资者，还是普通投资者，我们认为都可以从以下品种中选择合适自己的产品。以下金融产品作为参考。
　　即便出现市场波动，依然会有好的股票可以列入投资组合，下面是按国家进行的分类。
　　
　　俄罗斯股票
　　虽然石油价格在未来的2～3年会随全球经济的减速出现价格下滑，但美元的持续贬值，中国、印度等国家对石油消费的坚挺将支持油价不会出现崩盘。以俄罗斯石油企业4～5美元每桶的残油成本分析，俄罗斯的石油类企业依然具有吸引力。
　　卢科石油公司
　　俄罗斯天然气公司
　　
　　美国股票
　　我们注意到在2007年美国企业公布的一季度季报中，大型蓝筹股表现好于中小型股票。这些表现出色的企业的共同特点是都很好地利用了经济全球化给企业带来的利润增长机会。
　　
　　中国香港股票
　　中国电信应该是未来中国电信业中全业务经营的最大赢家，现实的市盈率只有13倍，2007年5月14日，受到内地放宽商业银行投资海外市场的限制，中国电信股价升至4年来新高位置，它也应该是中国电信行业重组的最大受益者。
　　
　　汇丰控股
　　全球第二大金融控股公司，排除它在美国市场遇到的困难，作为把资源更均衡地分布在全球市场的金融类公司是最有机会分享经济发展全球化的企业。（请参见汇丰控股2006年年报）。
　　
　　巴西股票
　　巴西圣保罗指数是2月27日大跌后走势最强劲的股指，是所有新兴市场包括美国道琼斯股指在内表现最好的股指。其中的成分股确实有很好的潜在价值。
　　巴西石油是值得投资者认真关注的一只股票。从巴西石油的EBIT率（税前，财务费用扣减前的利润率）分析，这家公司有着非常强的盈利能力，超过34%。虽然在过去的5年，巴西石油、股价涨幅巨大，但是它的市盈率却只有7.71倍。
　　巴西的蔗糖世界产量第一，蔗糖资源的丰富，加之巴西石油不能自给，所以巴西的汽车一度超过80%的比例烧酒精，如今也有50%左右的新车是以酒精作为燃料的。巴西石油公司已经介入酒精―生物燃料这一前景广阔的市场。
　　债券债券的选择应该包含巴西政府债券、美国国债。
　　巴西债券
　　巴西政府债券是全球收益率较高的债券品种，年收益率超过8%，日元套利资金持有大量的巴西政府债券。2月27日巴西圣保罗指数的大跌与部分日元套利资金离开巴西有密切的关系。
　　
　　美国长期国债
　　美国长期国债收益率现在为4.68%左右（高于中国长期国债的收益率），在经济衰退或者经济增速缓慢时是很好的稳定收益品种。尤其在全球金融市场出现动荡的情况下，美国国债是很好的避险品种。（请参见1998～1999年金融危机期间美国国债表现）。
　　
　　美元的贬值趋势长期存在，持有黄金类金融产品可以对冲以美元计价资产的风险。
　　
　　黄金类金融产品主要有黄金基金。这类基金主要是投资以生产黄金为主的上市公司。但这类基金有一个缺点，就是如果企业出问题，那黄金价格再涨也与这类基金无关；还有就是黄金的期货产品，在纽约金属交易所交易。黄金期货的交易需要投资者有专业的投资技巧，对于刚跨出国门的大部分内地投资者风险过大；还有一类黄金是杠杆式交易，交易方法与期货类似，与期货的区别在于没有交割期限，理论上可以无限期持有，但是利息成本高，平均利率要达到接近每年6%；换句话说，对于投资杠杆式黄金交易，如果你持有一年，本金必须涨过120%才可以获利，120%以内的部分刚刚够缴利息。
　　对于普通的投资者，投资黄金的最好选择是最近两年刚刚流行开来的黄金ETF，这种黄金基金是交易所可交易式基金，买入这种基金如同买入黄金本身，只要你认准黄金价格长期上涨，你就可以一路持有，没有像期货黄金那样需要交割，也没有杠杆式黄金那样的高利息，是非常适合喜欢投资黄金的普通投资者。
　　
　　投资者如何选择境外投资的渠道
　　中国香港是国内投资者投资海外的便捷之路
　　
　　中国香港是全球金融中心之一，从金融市场的开放程度、海外资金在市场中的比例看，香港相对日本，金融中心的特点更加明显。香港金融业为混业经营，只要达到要求，即可开办银行，设立证券公司；资金进出香港都非常方便。由于香港是世界上几乎唯一沿袭联系汇率制度的地区，港币与美元挂钩，所以汇兑风险非常低，加上香港背靠中国大陆，成为海外资金进出中国大陆的桥梁。内地投资者当以香港作为自己投资海外的首选之地，一方面，距离近；另一方面，买卖金融产品与在任何国家市场几乎一样的方便。利用香港的金融中心的优势，可以投资全球市场。
　　具体讲，可以选择香港的银行作为投资海外的通道，也可以选择香港本地的大型证券公司作为投资通道，相对于银行，证券公司在非银行零售类金融产品的服务方面要比一般银行来的专业。作为机构投资者，或者资金额超过500万美元的高净值个人投资者也可以选择大型投资银行为通道，对于500万美元以上的投资者最优选择应该是大投行，它们的服务质量要高于香港本地证券公司及商业银行。
　　作为普通的投资者，投资海外的第一站也应该选择香港，因为单单香港上市的内地企业尤其是A+H概念的股票，许多与内地A股的股价就有明显的价差，对于以前没有海外投资经验的投资者；不妨先投资一些有价差的A+H概念的股票及一些很快回国上市的红筹股作为积累海外投资经验的第一步。
　　
　　为什么普通投资者投资海外应该选择香港
　　香港是全球金融中心之一
　　从金融市场的开放程度，海外资金在市场中的比例看，香港相对日本，金融中心的特点更加明显。香港金融业为混业经营，只要达到要求，既可开办银行，设立证券公司；资金进出香港都非常方便。内地投资者当以香港作为自己投资海外的首选之地，一方面，距离近，另一方面买卖金融产品与在任何国家市场几乎一样的方便。利用香港的金融中心的优势，可以投资全球市场。
　　
　　下面列出的是有很大折让比率的公司，投资者会非常清楚地看到投资机会。

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